LP Secondary Market(세컨더리 마켓) 개요, 시장별 NAV 할인율

스타트업 생태계는 지속적으로 변하고 있으며, 이에 따라 벤처 캐피털(VC)과 스타트업 투자자들도 다양한 전략을 모색하고 있습니다.

 

최근 3년간의 고금리 환경, VC 산업의 위축, LP들의 Exit 어려움을 고려했을 때, LP 세컨더리 펀드 및 시장은 투자자들에게 중요한 대안이 됩니다. 유동성 확보, 할인된 가격으로의 투자, 포트폴리오 다각화 등의 이점을 통해 투자자들은 안정적이고 수익성 있는 투자를 지속할 수 있습니다. 이 글에서는 LP 세컨더리 마켓의 개념, 장점, 리스크, 그리고 투자자들에게 주는 기회를 상세히 설명하고자 합니다.

 

0. 배경

고금리 환경

최근 3년간 고금리 기조가 지속되며 자본 비용이 상승했습니다. 이는 투자자들이 자금을 조달하는 데 어려움을 겪게 만들었으며, 특히 벤처 캐피털(VC) 산업에 큰 영향을 미쳤습니다.

 

VC 산업의 위축

고금리와 경제 불확실성으로 인해 VC 산업은 투자 활동이 위축되었습니다. 스타트업에 대한 투자 감소와 함께, 기존 포트폴리오의 가치를 유지하는 데도 어려움이 따랐습니다.

 

LP들의 Exit 어려움

LP(유한책임투자자)들은 펀드 만기 도래 시 자금을 회수하는 데 어려움을 겪었습니다. 시장 변동성과 유동성 부족으로 인해 Exit 전략이 제한되었고, 이는 LP들의 자금 유동성에 부정적인 영향을 미쳤습니다.

 

https://dealsite.co.kr/articles/121941

[2024 벤처캐피탈 포럼] "LP지분 세컨더리펀드, 리스크 적고 수익률 높아" - 딜사이트

 

 

1. LP 세컨더리 마켓이란?

LP 세컨더리 마켓은 벤처 캐피털 펀드의 기존 유한책임투자자(Limited Partner, LP)가 자신들의 지분을 다른 투자자에게 매각하는 시장을 의미합니다. 벤처 캐피털 펀드는 일반적으로 10년 이상의 장기 투자를 목표로 하지만, 일부 LP는 자금 유동성 확보나 포트폴리오 재조정을 위해 중도에 지분을 매각하고자 할 수 있습니다. 이런 상황에서 세컨더리 마켓이 중요한 역할을 하게 됩니다.

2. LP 세컨더리 마켓의 장점

1. 유동성 확보: 벤처 캐피털 펀드는 긴 투자 기간을 필요로 하기 때문에, 투자자들은 자금이 장기간 묶이는 것을 감수해야 합니다. 세컨더리 마켓을 통해 LP들은 자금을 조기에 회수할 수 있습니다.
2. 포트폴리오 관리: 투자자들은 자신의 포트폴리오를 다각화하거나 특정 산업에 대한 노출을 줄이기 위해 지분을 매각할 수 있습니다. 이는 리스크 관리 측면에서도 유리합니다.
3. 시장 진입 기회: 새로운 투자자들은 세컨더리 마켓을 통해 검증된 VC 펀드에 투자할 수 있는 기회를 얻습니다. 이는 초기 투자 단계의 리스크를 회피하면서도 유망한 펀드에 참여할 수 있는 방법입니다.
4. 가치 평가: 세컨더리 마켓 거래는 펀드의 시장 가치를 평가하는 데 중요한 역할을 합니다. 이는 펀드의 성과와 시장에서의 위치를 가늠하는 데 도움이 됩니다.

3. LP 세컨더리 마켓의 리스크

1. 가격 변동성: 세컨더리 마켓에서 거래되는 지분의 가격은 수요와 공급에 따라 크게 변동할 수 있습니다. 이는 매도자와 매수자 모두에게 리스크 요인으로 작용합니다.
2. 정보 비대칭: 세컨더리 마켓에서의 거래는 종종 비공개적으로 이루어지기 때문에, 거래 당사자 간에 정보 비대칭이 발생할 수 있습니다. 이는 거래의 공정성을 저해할 수 있습니다.
3. 법적 및 규제 이슈: 각국의 법적 규제와 세제 정책은 세컨더리 마켓 거래에 영향을 미칠 수 있습니다. 따라서 거래를 진행하기 전, 관련 법률 자문을 받는 것이 중요합니다.
4. 관리 및 운영 리스크: 매수자가 지분을 인수한 후에도 펀드 매니저의 운영 성과에 따라 수익이 좌우되기 때문에, 여전히 관리 및 운영 리스크가 존재합니다.

4. LP 세컨더리 마켓의 투자 기회

1. 성숙한 포트폴리오 접근: 세컨더리 마켓을 통해 투자자들은 이미 성숙한 포트폴리오에 접근할 수 있습니다. 이는 초기 스타트업에 투자하는 것보다 리스크가 낮고, 빠른 시일 내에 수익을 기대할 수 있는 장점이 있습니다.
2. 할인된 가격: 종종 세컨더리 마켓에서는 기존 LP가 유동성을 확보하기 위해 지분을 할인된 가격에 매각하는 경우가 있습니다. 새로운 투자자들은 이를 통해 저렴한 가격에 유망한 지분을 확보할 수 있습니다.
3. 다양한 투자 전략: 세컨더리 마켓은 다양한 투자 전략을 구사할 수 있는 기회를 제공합니다. 예를 들어, 특정 산업에 집중된 펀드를 인수하거나, 분산 투자를 통해 리스크를 관리하는 전략을 취할 수 있습니다.
4. 네트워킹 기회: 세컨더리 마켓 거래를 통해 새로운 투자자와의 네트워킹 기회를 얻을 수 있습니다. 이는 향후 투자 기회를 확대하는 데 도움이 될 수 있습니다.

5. 할인율

(1) 국가별 할인율

1. 미국: 미국의 LP 세컨더리 마켓은 세계에서 가장 활발하게 운영되고 있으며, 2023년 상반기 기준으로 평균 거래 가격은 NAV의 84% 정도였습니다. 이는 2022년 하반기 대비 약간 회복된 수치입니다​ (https://lazard.com)​​ (Jefferies)​.
2. 유럽: 유럽의 세컨더리 마켓도 활발하지만, 미국보다는 다소 낮은 할인율을 보입니다. 유럽의 주요 펀드들은 평균적으로 NAV의 80-90% 사이에서 거래됩니다.
3. 아시아: 아시아 지역의 세컨더리 마켓은 상대적으로 덜 발달되어 있으며, 할인율이 더 높게 나타납니다. 이는 시장의 투명성 부족과 거래의 복잡성 때문입니다. 평균적으로 NAV의 70-85% 정도에서 거래되는 경향이 있습니다.

(2) 산업별 할인율

1. 바이아웃(Buyout): 바이아웃 펀드는 가장 낮은 할인율을 보이며, 일반적으로 NAV의 85-95% 사이에서 거래됩니다. 이는 이러한 펀드들이 성숙하고 안정적인 수익을 제공하기 때문입니다​ (Jefferies)​.
2. 벤처 캐피털(Venture Capital): 벤처 캐피털 펀드는 더 높은 할인율을 보이며, NAV의 70-85% 사이에서 거래됩니다. 이는 벤처 투자 자체의 높은 리스크와 변동성 때문입니다.
3. 인프라스트럭처 및 크레딧 펀드(Infrastructure and Credit Funds): 이들 펀드는 바이아웃 펀드와 유사하게 낮은 할인율을 보이며, NAV의 85-90% 사이에서 거래됩니다. 이는 장기적인 안정성과 예측 가능한 수익 흐름 덕분입니다​ (HarbourVest)​.

(3) 추가 요인들

• 시장 환경: 거시 경제 환경, 금리 변동, 시장 변동성 등은 할인율에 큰 영향을 미칩니다. 2023년에는 거시 경제의 불확실성으로 인해 전반적인 할인율이 다소 높아졌습니다.
• 펀드의 성과 및 전망: 펀드의 과거 성과와 미래 전망도 할인율에 영향을 미칩니다. 성과가 좋은 펀드는 낮은 할인율로 거래될 가능성이 높습니다.

6. 결론

LP 세컨더리 마켓은 벤처 캐피털 생태계에서 중요한 역할을 합니다. 기존 투자자들은 유동성 확보와 포트폴리오 관리를 위해 이 시장을 활용할 수 있으며, 새로운 투자자들은 검증된 펀드에 투자할 기회를 얻을 수 있습니다. 그러나 가격 변동성, 정보 비대칭, 법적 규제 등 여러 리스크를 충분히 이해하고 대응 전략을 마련하는 것이 중요합니다. 스타트업 및 VC 투자자들은 이러한 기회를 잘 활용하여 투자 성과를 극대화할 수 있을 것입니다.

 

LP 세컨더리 마켓은 단순한 지분 거래 이상의 의미를 가지며, 벤처 캐피털 생태계 전반에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 이를 통해 더욱 다변화된 투자 환경이 조성되고, 스타트업의 성장을 촉진하는 데 기여할 수 있을 것입니다.