FCF, FCFF, FCFE 비교, 계산 공식, 활용 (자유 현금 흐름, Free Cash Flow)

자유현금흐름(FCF, Free Cash Flow)은 회사의 재무 건전성, 투자 가능성, 그리고 주식 및 전체 기업 가치를 이해하는 데 중요한 재무 지표입니다. 이들은 회사가 현금을 생성하는 능력에 대한 통찰력을 제공하며, 이는 성장, 배당금 지급 및 부채 상환에 중요합니다.  FCF, FCFF, FCFE의 차이는, 각 현금 흐름이 '누가 사용할 수 있는 돈인가'를 기준으로 생각해 보면 이해하기 쉽습니다.

 

이자와 세금까지 모두 제하고 난 이후, 회사가 사용할 수 있는 현금흐름은 FCF,

세금을 내고난 이후 주주와 채권자에게 돌아갈 수 있는 현금흐름은 FCFF

이자까지 내고난 이후, 오직 주주에게만 돌아갈 수 있는 현금흐름은 FCFE입니다.

 

FCFF는 이자 비용을 지불하기 전에 채권자 및 주주 모두에게 사용 가능한 현금 흐름에 초점을 맞춥니다.

FCFF는 DCF(Discounted Cash Flow) 기업가치(Enterprise Value) 평가에서 사용됩니다.

 

FCFE는 모든 비용, 부채, 재투자 필요성을 고려한 후 주주에게 사용 가능한 현금 흐름에 초점을 맞춥니다.

FCFE는 배당정책 분석 및 주식가치(Equity Value) 평가에 사용됩니다.

 

아래 글에서 위와 관련된 상세한 내용을 설명하도록 하겠습니다.

 

콘텐츠 구성 1. FCF, FCFF, FCFE의 정의 및 활용, 비교 2. FCF의 계산 방법 및 공식, 예제 3. FCFF의 계산 방법 및 공식, 예제 4. FCFE의 계산 방법 및 공식, 예제

 

1. FCF, FCFF, FCFE의 정의 및 활용, 비교

(1) FCF (자유 현금 흐름)

FCF(Free Cash Flow)는 회사가 운영 활동을 통해 생성한 현금 흐름에서 자본 지출(CapEx)을 차감한 것입니다. 이는 기업이 자산을 유지하고 확장하는 데 필요한 비용을 충당한 후 남는 순현금 흐름을 나타냅니다. FCF는 주로 다음과 같은 경우에 사용됩니다:

• 배당금 지급 능력 평가: FCF는 회사가 주주에게 배당금을 지급할 수 있는 능력을 평가하는 데 사용됩니다. 충분한 FCF가 있다면 회사는 배당금을 지급하고도 남을 만큼의 현금을 가지고 있다고 볼 수 있습니다.
• 재투자 가능성: FCF는 회사가 추가적인 성장 기회나 새로운 프로젝트에 재투자할 수 있는 여유 현금을 나타냅니다.
• 재무 건전성 평가: 안정적이고 지속적인 FCF는 회사의 재무 건전성과 운영 효율성을 나타내는 지표로 사용됩니다.

(2) FCFF (자유 현금 흐름: 기업 전체 대상)

FCFF(Free Cash Flow to the Firm)는 회사가 모든 자본 제공자(채무자 및 주식 소유자 포함)에게 생성할 수 있는 현금의 양을 측정합니다. 이는 기업 가치 평가에서 중요한 역할을 합니다. FCFF는 주로 다음과 같은 경우에 사용됩니다:

• 기업 가치(Enterprise Value) 평가: DCF(할인 현금 흐름) 분석에서 FCFF는 전체 기업의 가치를 평가하는 데 사용됩니다. 이는 기업의 모든 자본 제공자에게 돌아가는 현금 흐름을 반영합니다.
• 투자 결정: 투자자들은 FCFF를 분석하여 기업이 생성하는 현금 흐름의 지속 가능성과 그 현금 흐름이 자본 제공자에게 어떻게 배분되는지 평가할 수 있습니다.

(3) FCFE (자유 현금 흐름: 주주 대상)

FCFE(Free Cash Flow to Equity)는 특히 주식 가치 평가에 유용하며, 주주에게 귀속되는 현금 흐름을 나타냅니다. FCFE는 주로 다음과 같은 경우에 사용됩니다:

• 주식 가치(Equity Value) 평가: FCFE는 DCF 분석의 일부로 주식의 내재 가치를 평가하는 데 사용됩니다. 이는 주주에게 귀속되는 순현금 흐름을 기반으로 합니다.
• 배당 정책 분석: 회사가 주주에게 지급 가능한 배당금의 양을 결정할 때 FCFE를 참고할 수 있습니다. 높은 FCFE는 회사가 더 많은 배당금을 지급할 수 있는 여력이 있음을 나타낼 수 있습니다.
• 주주 가치 창출: FCFE 분석을 통해 회사가 주주 가치를 얼마나 잘 창출하고 있는지 평가할 수 있습니다. FCFE가 증가한다면, 이는 회사가 주주를 위해 더 많은 가치를 생성하고 있다는 신호일 수 있습니다.

각각의 현금 흐름 지표(Free Cash Flow, FCFF, FCFE)는 기업의 다양한 측면을 평가하는 데 중요한 도구입니다. 기업의 재무 상태, 가치 평가, 배당 정책 및 재투자 가능성을 이해하는 데 도움이 됩니다.

 

2-1. FCF(Free Cash Flow, 자유 현금흐름)의 계산

회사의 자유 현금 흐름(Free Cash Flow, FCF)은 회사의 재무 성과를 측정하는 지표로, 회사가 자산 기반을 유지하거나 확장하기 위해 필요한 자금을 지출한 후 생성할 수 있는 현금을 나타냅니다.

 

 

재무 상태표(Balance Sheet)와 손익계산서(P&L)를 사용하여 FCF를 계산하는 방법은 다음과 같습니다.

다음은 단계별 계산 방식입니다:

1. Net Income(순이익)에서 시작: 이 숫자는 손익계산서에서 직접 얻습니다.
2. 비현금성 비용 되돌리기(Add Back Non-Cash Expenses): 가장 흔한 비현금 비용은 감가상각비입니다. 이는 손익계산서에서 찾을 수 있으며, 순이익을 줄이지만 실제 현금 유출이 없으므로 순이익에 다시 더합니다.
3. 운전자본 변화 조정(Changes in Working Capital): 운전자본(Working Capital)은 유동자산에서 유동부채를 뺀 것입니다. 이 숫자는 잔액표에서 찾을 수 있습니다. 한 기간에서 다음 기간으로의 운전자본 변화는 현금 흐름을 증가시키거나 감소시킬 수 있습니다. 운전자본이 증가하면 현금 흐름이 감소합니다(그 반대의 경우도 마찬가지입니다). 이전 기간의 운전자본과 비교하여 현재 기간의 운전자본을 계산하여 운전자본 변화를 계산합니다.
4. 자본 지출(CapEx) 차감: CapEx는 회사가 물리적 자산, 예를 들어 부동산, 산업 건물 또는 장비를 구입하거나 업그레이드하기 위해 사용하는 자금을 의미합니다. 이는 종종 현금 흐름표의 투자 활동 아래 "재산, 공장 및 장비 구입"으로 나열되지만, 감가상각을 조정하여 BS(재무상태표)의 유형자산 계정의 변화를 찾아 계산할 수도 있습니다.

따라서 자유 현금 흐름을 계산하는 공식은 다음과 같습니다:

FCF = 순이익 + 감가상각비 - △운전자본 - CapEx

△Working Capital: 운전 자본의 변화

 

2-2. FCF 계산 예제

(1) 주요 가정사항

1. 순이익: 손익계산서에서의 순이익이 $50,000이라고 가정
2. 감가상각비/상각비: 감가상각비가 $5,000이라고 가정
3. 운전자본의 변화:
   • 지난해의 유동자산이 $30,000이고 올해는 $35,000으로 $5,000 증가했다고 가정
   • 지난해의 유동부채가 $15,000이고 올해는 $18,000으로 $3,000 증가했다고 가정
4. 자본 지출(CapEx): 새 장비 구입에 $10,000를 지출했다고 가정합니다.

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(2) 계산

운전자본의 변화(△Working Capital)는 (35,000−30,000)−(18,000−15,000)=5,000−3,000=2,000입니다.

이는 운전자본이 $2,000 증가했음을 의미하며, 회사가 순이익으로 커버되지 않는 운영에 $2,000의 현금을 사용했음을 의미합니다.

FCF = 순이익 + 감가상각비 - △운전자본 - CapEx

위 가정의 숫자들을 위 공식에 사용하여 계산한 결과, 자유 현금 흐름(FCF)은 $43,000입니다.

이 수치는 회사가 보안 소유자에게 배분할 수 있는 현금, 사업 재투자, 부채 상환 또는 저축할 수 있는 현금의 양을 나타냅니다.

 

3-1. FCFF (자유 현금 흐름: 기업 전체 대상)의 계산

FCFF(Free Cash Flow to the Firm)는 회사가 모든 자본 제공자(채무자 및 주식 소유자 포함)에게 생성할 수 있는 현금의 양을 측정하는 재무 성과 지표입니다.

 

이는 운영 비용, 세금, 운전 자본 및 고정 자본에 대한 투자 후 기업의 자본 공급자에게 사용 가능한 현금을 나타냅니다. FCFF는 주로 DCF(할인 현금 흐름) 모델과 같은 가치 평가 모델에서 전체 기업의 가치를 추정하는 데 유용합니다.

 

※ DCF(Discounted Cash Flow) 기업가치평가 방법과 활용에 대한 지난 글을 참조하세요

2024.02.01 - [Finance] - [기업가치평가] DCF(Discounted Cash Flow) 개요 및 계산 방법

[기업가치평가] DCF(Discounted Cash Flow) 개요 및 계산 방법

 

FCFF 계산 공식은 다음과 같습니다:

FCFF = EBIT × (1−세율) + 감가상각비 − CapEx − Δ운전자본

• EBIT은 이자 및 세금 차감 전 이익(Operating Income)을 의미합니다.
• 세율은 회사에 적용되는 법인세율입니다.
• 감가상각비는 현금 유출이 없으나 과세 소득을 줄이는 비현금 비용으로, 다시 더해야 합니다.
• CapEx는 회사가 물리적 자산을 구입하거나 업그레이드하는 데 사용하는 자금입니다.
• Δ운전자본은 한 기간에서 다음 기간으로의 운전 자본의 변화를 나타내며, 순 운전 자본의 차이를 의미합니다.

 

3-2. FCFF 계산 예제

가상의 회사에 대해 다음과 같이 가정합시다:

• EBIT: $100,000
• 법인세율: 30%
• 감가상각비: $10,000
• CapEx: $20,000
• 운전자본 변화(Δ운전자본): $5,000 증가 (회사가 운전자본에 추가로 $5,000를 투자해야 함을 의미)

 

FCFF = EBIT × (1−세율) + 감가상각비 − CapEx − Δ운전자본

위 공식을 사용하면,  FCFF는 $55,000입니다.

이 금액은 운영 비용, 세금, 자본 지출 및 운전 자본 변화를 고려한 후 모든 자본 공급자에게 사용 가능한 현금을 나타냅니다.

 

4-1. FCFE (자유 현금 흐름: 주주 대상)의 계산

FCFE(Free Cash Flow to Equity)는 모든 비용, 재투자 및 부채 상환 후 회사의 주식 소유자에게 사용 가능한 현금의 양을 측정하는 지표입니다.

 

회사가 주주에게 배분할 수 있는 현금을 생성하는 능력, 또는 회사 내부에 재투자할 수 있는 능력을 나타냅니다. FCFE는 투자자와 분석가들이 회사의 주식 가치를 결정하는 데 자주 사용됩니다.

 

FCFE 계산 공식은 다음과 같습니다:

FCFE = FCFF − 이자비용 × (1−세율) + 순차입금

 

여기서:

• FCFF는 기업 전체 대상의 자유 현금 흐름입니다.
• 이자비용은 회사의 부채에 대한 이자 비용입니다.
• 세율은 법인세율입니다.
• 순차입금은 기간 동안 발생한 새로운 부채 발행과 부채 상환의 차이입니다.

FCFE는 모든 비용, 부채, 재투자 필요성을 고려한 후 주주에게 사용 가능한 현금 흐름에 초점을 맞추며, FCFF는 이자 비용을 지불하기 전에 부채 및 주주 모두에게 사용 가능한 현금 흐름에 초점을 맞춥니다.

 

4-2. FCFE 계산 예제

 

앞서 계산한 FCFF $55,000를 바탕으로 하여 FCFE를 계산하기 위해 다음 추가 정보를 가정합니다:

• 이자비용: $15,000
• 순차입금: $25,000 (회사가 상환한 금액보다 $25,000 더 많이 차입함을 의미)

 

FCFE = FCFF − 이자비용 × (1−세율) + 순차입금

위 FCFE 공식을 사용하면 FCFE는 $69,500입니다.

이 금액은 모든 비용, 재투자, 부채 상환을 고려하고 순차입을 고려한 후 회사의 주식 소유자에게 사용 가능한 현금을 나타냅니다.

 

 

※ 참고할 수 있는 문서

 

2024.02.01 - [Finance] - [기업가치평가] DCF(Discounted Cash Flow) 개요 및 계산 방법

[기업가치평가] DCF(Discounted Cash Flow) 개요 및 계산 방법

 

2024.02.03 - [Finance] - 영업활동 현금흐름, OCF와 CFO의 차이를 아시나요?

영업활동 현금흐름, OCF와 CFO의 차이를 아시나요?