[기업가치평가] DCF(Discounted Cash Flow) 개요 및 계산 방법

 

DCF (Discounted Cash Flow) 방법은 기업의 미래 현금흐름을 현재 가치로 할인하여 그 총합을 기업의 가치로 평가하는 방법으로서 기업의 가치를 평가하는 데에 널리 사용되는 방법 중 하나입니다. 

 

DCF 정의 (Soruce: Invetopedia)

 

1. DCF 개요

(1) 특징:

1. 미래 중심 (Future-Oriented): DCF 방법은 기업의 미래 현금흐름을 중심으로 평가하는 방법이며, 현재와 미래의 연결고리를 고려합니다. 이는 투자자들이 기업의 장기적인 가치를 고려하는 데에 적합합니다.
2. 시간 가치의 개념 (Time Value of Money): DCF는 현재 가치와 미래 가치 간의 관계를 다룹니다. 미래 현금흐름은 현재로 환산되므로, 미래 현금흐름을 현재 가치로 표현하게 됩니다.
3. 유연성 (Flexibility): DCF 방법은 다양한 시나리오와 가정을 적용할 수 있어서, 다양한 변수를 고려하여 기업 가치를 추정하는 데에 유연성을 제공합니다.

(2) 장점:

1. 정확한 가치 평가: DCF 방법은 기업의 현금흐름을 기반으로 하므로 상대적으로 정확한 가치 평가를 제공합니다.
2. 장기적인 가치 고려: DCF는 기업의 장기적인 가치를 평가하는 데에 적합하며, 투자자들이 장기적인 시각으로 투자 결정을 내릴 수 있도록 도움을 줍니다.
3. 유연성: 다양한 변수와 시나리오를 고려하여 기업 가치를 추정할 수 있어서 다양한 조건을 고려할 수 있습니다.

(3) 한계:

1. 가정의 민감성: DCF 방법은 예측과 가정에 의존하기 때문에 가정의 정확성에 따라 결과가 크게 달라질 수 있습니다.
2. 데이터 수집 어려움: 정확한 현금흐름 데이터와 할인율을 구하기 어려울 수 있으며, 이로 인해 평가의 불확실성이 증가할 수 있습니다.
3. 장래 가치 예측의 어려움: DCF 방법은 미래 현금흐름을 예측해야 하기 때문에 미래를 예측하는 데에 따른 불확실성을 갖습니다.
4. 시장 변동성 무시: DCF는 시장의 변동성과 외부적인 영향을 무시하고, 오로지 기업 내부의 요소에 기반하여 가치를 평가하기 때문에, 시장 변동성을 간과할 수 있습니다.

 

2. DCF 계산 방법

 DCF 방법을 활용한 기업가치 평가 사례를 만들기 위해, 다음과 같은 단계별 접근법을 사용할 수 있습니다.

 

(1) 가정 설정

먼저, 평가에 필요한 가정사항들을 설정해야 합니다. 이 가정들은 향후 현금흐름 예측, 할인율 결정, 그리고 최종적인 기업 가치 평가에 중요한 역할을 합니다.

가정사항	설명
성장률	기업의 미래 현금흐름이 증가할 것으로 예상되는 연간 성장률
할인율	기업의 무위험 수익률, 시장 위험 프리미엄, 베타값을 고려하여 계산한 할인율, 주로 WACC을 사용
예측 기간	미래 현금흐름을 예측할 기간
영구 성장률	예측 기간 이후 기업의 현금흐름을 간단하게 평가하기 위한 성장률 가정, 주로 2~4% 사이, (보수적으로 추정할때는 0%로 가정하기도 함)
초기 현금흐름	평가 대상 기업의 현재 현금흐름

 

[참고] WACC 개요 및 계산 방법

2024.01.21 - [Finance] - [기업가치평가] WACC의 계산과 활용

[기업가치평가] WACC의 계산과 활용

 

 

(2) 미래 현금흐름 예측

미래 현금흐름은 일반적으로 자유 현금흐름(Free Cash Flow, FCF)을 사용하여 계산합니다. FCF는 영업활동으로부터 발생하는 현금흐름에서 투자활동에 필요한 지출을 뺀 값입니다.

 

(3) 현금흐름 할인

미래 현금흐름을 현재 가치로 할인하기 위해, 위에서 설정한 할인율을 사용합니다. 각 현금흐름은 다음 공식을 사용하여 현재 가치로 할인됩니다:

 

여기서 PV는 현금흐름의 현재 가치, FCF는 해당 연도의 자유 현금흐름, n은 현금흐름이 발생하는 년도까지의 기간입니다.

 

(4) Terminal Value 계산

예측 기간 이후의 현금흐름은 Terminal Value(TV)를 계산하여 포함합니다. 영속 가치는 일반적으로 가정된 성장률을 사용하여 계산합니다:

 

※ FCFn​: 예측 기간 마지막 연도의 자유 현금흐름입니다.

 

(5) 기업 가치 계산

모든 할인된 현금흐름의 합과 할인된 Terminal Value를 합산하여 기업의 총 가치를 계산합니다.

 

 

※ PV = Present Value (of 미래 현금 흐름)

반응형

 

3. DCF 추정 사례

 

(1) 가정사항 설정

가정사항	설명
연간 성장률	6%
할인율 (WACC)	9%
예측 기간	5
영구 성장률	3%
초기 현금흐름	$200만

 

(2) 미래 현금흐름 예측

Year	현금흐름(만달러)	계산 수식
1년차	$212.00	200만 * 1.06
2년차	$224.72	212만 * 1.06
3년차	$238.20	224.72만 * 1.06
4년차	$252.50	238.20만 * 1.06
5년차	$267.65	252.50만 * 1.06

 

(3) 할인된 현금흐름의 계산

Year	현금흐름 (만달러)	계산 수식
1년차	$194.50	212만 / (1 + 0.09)^1
2년차	$189.14	224.72만 / (1 + 0.09)^2
3년차	$183.94	238.20만 / (1 + 0.09)^3
4년차	$178.87	252.50만 / (1 + 0.09)^4
5년차	$173.95	267.65만 / (1 + 0.09)^5
합계	$920.40

 

(4-1) Terminal Value의 계산

• FCF 5년차 = 267.65만 달러
• 영구 성장률 = 3%
• 할인율 = 9%
• TV  = 267.65 x (1.03) / (0.09 - 0.03) = $4594.57만

(4-2) Terminal Value의 현재 가치 계산

• TV 현재가치 = 4594.57/ (1+0.09)^5 = 2986.16

 

(5) 기업가치 계산

 

• 현금흐름의 현재가치 합계: $920.40 (1년차 ~ 5년차 현금흐름의 현재가치의 합)
• Terminal Value의 현재가치: $2986.16
• 기업가치: $920.40+$2986.16 = $3906.56