[IPO] Green shoe (그린슈) 초과 배정 옵션 개요

 

 

Green Shoe(그린슈) 옵션은 IPO(상장) 이후 초과청약이 있을 때 주관사가 증권발행사로부터 추가로 공모주식을 취득할 수 있는 콜옵션 (초과배정옵션)을 의미합니다. Green Shoe(그린슈) 옵션은 주식 발행 후 시장 가격이 불안정할 때 주가를 안정시키는 데 사용됩니다.

 

주식 발행가보다 시장 가격이 상승하면, 주간사는 그린슈 옵션을 행사하여 추가 주식을 시장에 공급하고, 수요를 충족시키고 가격 안정을 도모합니다.

 

Green Shoe(그린슈) 옵션 개요

Green Shoe 옵션, 또는 공식적으로는 오버얼로트먼트(Over-Allotment) 옵션은 주식공개(IPO) 시 투자은행이나 주관사가 주식의 가격과 시장 안정성을 관리하는 데 사용하는 기법입니다. 이 옵션은 최초로 Green Shoe Company (현재의 Wolverine World Wide)의 IPO에서 사용되어 이 이름이 붙었습니다.  이 회사는 주가 변동성을 최소화하기 위해 이러한 옵션을 설정했으며, 이후 금융 업계에서 널리 사용되기 시작했습니다.

 

Green Shoe(그린슈) 옵션의 시장 안정화 매커니즘

그린슈 옵션은 시장 가격의 급격한 변동을 방지하고, IPO 후 주가의 안정을 유지하는 데 도움을 줍니다. 이는 투자자들의 신뢰를 증진시키고, 기업에게는 더 나은 자본 조달 환경을 제공합니다.

 

시장 안정화 매커니즘 작동 방식:

1. 옵션 부여: 상장하는 회사는 그린슈(Green shoe)를 통해  주관사에게 IPO 과정에서 공모 물량을 초과하여 주식을 판매할 수 있는 권리를 부여합니다. 이는 일반적으로 발행 주식의 10%~15% 범위입니다. 이를 통해  주관사는 IPO 시 공모 물량 이외의 주식을 추가로 판매할 수 있습니다. 
2. 공모가 대비 주가 상승 시:  주가가 공모가 이상으로 형성되는 경우, 주관사는 그린슈 옵션을 행사하여, 대주주로부터 주식을 매수하고, 초과 청약을 한 투자자들에게 주식을 추가로 제공합니다. 이를 통해 시장에 더 많은 주식이 공급되어, 단기적으로 주식 가격이 과열될 경우 이를 완화하는 역할을 합니다.
3. 공모가 대비 주가 하락 시: IPO 직후 주식 가격이 공모가 아래로 떨어질 경우, 주관사는 그린슈 옵션을 행사하지 않고(옵션은 권리이므로 포기 가능) 시장에서 주식을 사들여 초과 청약 투자자들에게 주식을 제공합니다. 이 처럼 시장에서 주식을 매입하는 과정을 통해 상장 초기 주식의 가격 하락을 방지하고 시장을 안정시키는 역할을 합니다. 

Green Shoe 옵션은 시장 안정화의 중요한 도구로서, IPO 직후의 가격 변동성을 줄이고, 주식 시장의 신뢰도를 유지하는 데 기여합니다. 이를 통해 회사와 투자자 모두에게 긍정적인 결과를 가져올 수 있습니다.

 

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Green Shoe(그린슈) 옵션 활용 사례

현재는 메타(META)로 알려진 페이스북은 2012년에 상장 당 그린슈 옵션을 활용했습니다.

당시 주관사는 모건스탠리(MS)였으며, 그린슈 옵션의 조건은 다음과 같았습니다.

• 주식 가격: 1주당 $38
• 주식 구매 합의량: 4.2억 주
• 판매량: 최소 4억 8천 4백만 주 (초기 할당량의 15% 높음)
• 숏 포지션: 6천 3백만 주

 

모건스탠리(MS) 신디케이트는 최소 4.8억주의 주식을 고객에게 판매했는데, 이는 초기 할당량보다 15% 높아, 이를 상쇄하기 위해  6천 3백만 주의 숏 포지션을 만들었습니다.

 

만약 페이스북 주식이 상장 직후에 38달러의 IPO 가격을 넘어섰다면, 주관사는 그린슈 옵션을 행사하여 38달러에 6천 3백만 주를 페이스북으로부터 구매하여 숏 포지션을 매꾸었을 것입니다.

 

그러나 페이스북 주식은 상장 직후에 IPO 가격 아래로 하락했기 때문에, 주관사는 그린슈 옵션을 행사하지 않고, 38달러 이하에서 주식을 매수하여 숏 포지션을 매꾸었으며, 이를 통해 시장 가격 안정화에 기여할 수 있었습니다.

 

[참고] Syndicated Loan에서의 Green Shoe 옵션

 

Green Shoe 옵션은 통상 IPO에서 초과배정 옵션의 의미로 많이 사용되지만, Syndicated Loan에 사용되는 경우 초과 대출 한도의 의미로 사용됩니다. 예를 들어 $2M의 Syndicated Loan을 대출 받으면서 Green shoe option을 통해 ~$4M까지 대출 한도를 늘릴 수 있습니다.