ROIC 개요 및 기업 분석 활용 (ROIC와 WACC, ROE, ROA 간 비교)

ROIC(Return On Invested Capital) 개요

• ROIC는 Return on Invested Capital의 약자로, 기업이 투자한 자본에 대한 수익성을 측정하는 지표
• 높은 ROIC는 투자한 자본으로 얼마나 효과적으로 수익을 창출하는지를 나타내며,
• 기업이 자본을 수익성 있는 프로젝트나 투자에 얼마나 효과적으로 할당하는지를 판단 가능
• 기업의 ROIC가 가중평균자본비용(WACC)을 초과한다면, 그 기업은 가치를 창출하고 있다고 볼 수 있음

 

ROIC (Source: Investopedia)

ROIC의 계산

ROIC = NOPAT / Invested Capital

 

ROIC를 계산하기 위해서는 net operating profit after tax (NOPAT)을 투하 자본으로 나누면 됨

 

현금 흐름 지표는 반복되는 핵심 영업 이익을 포착하고 레버리지가 없는(즉, 자본 구조의 영향을 받지 않는) 측정치이기 때문에 분자에 NOPAT를 사용함. 순이익 등과 달리 NOPAT는 회사의 세금 영향을 받은 영업이익(EBIT)이므로 모든 자본 및 부채 제공자에 사용할 수 있는 금액을 나타냄

• NOPAT(Net Operating Profit After Tax) =  EBIT ×(1 − tax rate)

Invested Capital은 투자된 자본은 회사를 성장시키고 일상적인 운영을 위해 조달한 자금으로서 다음과 같이 계산 가능

• Invested Capital = Total Assets - 비유동자산 중 비금융자산 (Non-Current Assets Excluding Financial Assets)*
  * 기업이 소유하고 있는 비금융 부문의 비유동 자산. 예를 들면 고정자산 중에서 금융 자산이 아닌 부분
• Invested Capital = Fixed Assets + Net Working Capital (NWC) + Acquired Intangibles + Goodwill
• Invested Capital = Total Assets -  Non-operating assets*
  *Non-operating assets는 현금 및 현금성 자산, 시장성 유가증권, 중단영업자산 등 비영업자산 등을 포함

 

ROIC의 계산 변형: 이익율과 회전율

위의 ROIC 계산 수식은, 분모와 분자에 Revenue를 나누고, 곱해줌으로서 아래와 같이 변형될 수 있음

ROIC = NOPAT / Revenue    x    Revenue / Invested Capital

ROIC = Profit Margin(이익률)  x Turnover (회전율)

 

• Profit Margin (= NOPTA/Revenue) 은 기업이 수익을 이윤으로 얼마나 효율적으로 전환하는지를 나타냄.다른 모든 조건이 동일한 경우, 높은 이윤 마진은 투자한 자본의 수익률(ROIC)을 높일 수 있음. 
• Turnover(회전율) (= Revenue/Invested Capital) 은 투자된 자본당 얼마의 수익을 생성하는지를 측정. 다시 말해, 경영진과 이사회가 가족 자산을 어떻게 배분했는지, 비즈니스 자산 포트폴리오가 얼마나 많은 수익을 생성하는지를 나타냄. 다른 모든 조건이 동일한 경우, 투자된 자본당 생성된 수익이 많을수록 투자한 자본의 수익률(ROIC)이 높아짐

 

[사례] ROIC는 유사하지만 Profit Margin과 Turnover가 다른 산업간 비교 사례 의료 서비스 산업은 일반 산업에 비해 자산 집약적(부동산 및 고가의 의료 진단 장비): Turnover가 낮음 그러나 의료 서비스 산업은 매출 1달러당 더 많은 수익성을 창출하는 경향(의료 서비스는 고가인 경향이 있음) 그 결과, 두 섹터의 ROIC 중앙값은 개별 수익 구성 요소가 매우 다름에도 불구하고 대체로 비슷함 ※ Source: https://mercercapital.com/family-business-director/performance-measurement/return-on-invested-capital-digging-a-little-deeper/

 

산업별 평균적인 ROIC의 범위

분석하고자 하는 기업 업종/산업 내에서 다른 기업들과의 ROIC 비교를 통해 상대적인 경쟁 우위를 확인 가능.

시장에서 뛰어난 ROIC를 유지하는 기업은 투자자들로부터 긍정적으로 평가될 수 있음.

산업별로 평균적인 ROIC는 특정 시점에 따라 다르며, 각 산업의 특성에 따라 크게 다를 수 있음

• 기술 및 소프트웨어 산업: 평균 ROIC: 15% 이상
• 소비재 및 소매 산업: 평균 ROIC: 10% - 15%
• 금융 서비스 산업: 평균 ROIC: 8% - 12%
• 자동차 및 제조업: 평균 ROIC: 10% - 15%
• 에너지 및 자원 산업: 평균 ROIC: 8% - 12%

 

ROIC와 WACC의 비교를 통한 시사점

통상 기업의 ROIC가 가중평균자본비용(WACC)을 초과한다면, 그 기업은 가치를 창출하고 있는 것으로 판단 가능

• ROIC > WACC: 만약 기업의 ROIC가 WACC보다 높다면, 기업은 자본을 더 효과적으로 활용하고 있으며, 주주에게 가치를 창출하고 있습니다. 이는 투자자에게 긍정적인 신호로 해석될 수 있음
• ROIC = WACC: ROIC와 WACC가 서로 균형을 이룬다면, 기업은 자본 시장의 요구를 충족하고 있는 것으로 간주됨. 투자자에게 중립적인 신호로 해석 가능
• ROIC < WACC: 만약 기업의 ROIC가 WACC보다 낮다면, 기업은 자본을 효과적으로 활용하지 못하고 있으며, 가치를 창출하지 못하고 있을 수 있음. 이는 투자자에게 부정적인 신호로 작용 가능

 

[참고] WACC의 의미, 계산과 활용법

2024.01.21 - [Finance] - [기업가치평가] WACC의 계산과 활용

 

 

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ROIC는 ROE, ROA 등 다른 재무지표와 비교하여, 기업 평가에 활용 가능함

 

ROIC, ROE, ROA의 비교 및 해석 Case Study

가상의 기업 ABC, XYZ, QRS를 ROIC, ROE, ROA 관점에서 투자 매력도를 비교해보겠음

기업	업종	자본/부채 비율	ROIC(%)	ROE(%)	ROA(%)
ABC Company	소프트웨어 개발	60% 자본, 40% 부채	12	15	10
XYZ Corporation	제조업	70% 자본, 30% 부채	9	14	8
QRS Inc.	소매업	50% 자본, 50% 부채	11	10	9

 

분석 및 비교:

1. ABC Company: ROIC가 12%로 가장 높으며, 자본 구조가 균형적. 높은 ROE와 ROA는 효과적인 자본 활용을 시사하며, 소프트웨어 개발 업종에서 안정적인 성과를 거두고 있는 것으로 보임
2. XYZ Corporation: ROIC가 9%로 낮고, 자본 구조가 대부분 자본에 의존. ROE와 ROA가 상대적으로 높지만, ROIC가 낮아 자본 활용에서 향상의 여지가 있을 것으로 보임. 제조업에서 경쟁적인 환경일 수 있음.
3. QRS Inc.: ROIC는 중간 수준(11%)이며, 자본 구조는 균형적. ROE와 ROA가 비슷하게 유지되고 있습니다. 소매업에서 안정적인 성과를 보이고 있으나, 기회에 따라 ROIC를 높일 수 있을 것.

투자 매력도 비교:

• ABC Company는 높은 ROIC와 효율적인 자본 활용으로 가장 투자 매력적인 기업으로 보임
• XYZ Corporation은 ROE와 ROA가 높지만 ROIC가 낮으므로 자본 활용 개선이 필요한 것으로 나타남.
• QRS Inc.는 중간 수준의 ROIC와 안정적인 성과를 보이며, 안정적인 투자 기회를 제공할 것으로 예상됨.

이러한 분석을 통해 투자자나 금융 분석가는 가상의 기업들을 비교하여 어떤 기업에 투자할지 결정할 때 유용한 정보를 얻을 수 있음

 

[참고] ROE, ROA 개요 ROE (Return on Equity): ROE는 기업의 주주 자본에 대한 수익을 나타냅니다. ROE는 주주에게 얼마나 많은 수익을 제공하는지를 평가하는 지표로, 주주 입장에서 기업의 수익성을 확인합니다. ROE가 높으면 주주 자본을 효과적으로 이용하고 있다는 것을 나타냅니다. 그러나 ROE는 부채를 늘릴 경우 수치를 높일 수 있으므로 조심해서 해석해야 합니다. ROA (Return on Assets): ROA는 기업의 총 자산에 대한 수익을 나타냅니다. ROA는 기업이 자산을 얼마나 효과적으로 활용하여 수익을 창출하는지를 측정합니다. 높은 ROA는 자산을 효과적으로 활용하는 기업을 나타내며, 기업의 운용 효율성을 보여줍니다. ROA는 기업의 자산 구조와 관련이 있으므로 업종에 따라 다를 수 있습니다.